近日，连锁茶饮店霸王茶姬目前正筹备赴美国上市，2024 年下半年将会有重大进展。此次募资规模预期介于2亿至3亿美元，将由花旗、摩根士丹利负责上市事宜。

今年以来，包括霸王茶姬在内的6家茶饮连锁品牌“排队”海外IPO，包括已经在港股上市的茶百道，递交港交所招股书的蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨，以及多次传出赴港IPO消息的茶颜悦色。

但与蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道、古茗、新时沏奶茶等众多茶饮企业选择香港上市不同，霸王茶姬选择赴美国上市，或者跟其投资者有关。

01 爆发式扩张的隐患

2023年，成立7年的霸王茶姬迎来了爆发式增长，年内新增门店超过2300家，平均每天开出6家新店。2300家新店，相当于过去五年其门店总数的三倍之多。在2023年这一波开店冲刺后，截至2024年5月21日，海内外门店总数突破 4500家。

记者注意到，无论是霸王茶姬、古茗还是蜜雪冰城，都采取极度依赖加盟商的商业模式，这种方式虽能短期内快速扩张，但在标准化管理和食品安全方面把控难度大，食品安全等问题凸显。

截至目前，在黑猫投诉平台上，霸王茶姬投诉量达1192条，投诉主要集中在饮品安全卫生、虚假宣传、门店服务等。近日有网友爆出，喝了霸王茶姬新品“万里木兰”后出现了心慌、心悸等不适症状连夜就医事件。

02 为何计划赴美上市？

财联社创投通-执中数据显示，霸王茶姬成立于2017年，创始人为张俊杰。尽管霸王茶姬总部位于四川成都，但这一新式茶饮却诞生于世界茶叶故乡——云南。2017年，首家门店在云南省昆明市五一路开张。

一位了解该项目的投资人对《科创板日报》记者说道，“赴美上市的基本逻辑还是在于重视流动性。”

同行业内，今年以来，已港股上市的奈雪的茶的日成交金额持续低迷，仅有部分交易日出现上千万的交易量。随着股价的下跌，奈雪的茶日成交金额更是最低跌至160多万港元。

另一位投资人对《科创板日报》记者表示，在IPO阶段性收紧背景下，赴美上市为当前最好选择之一。

“除新式茶饮，今年一大波内地独角兽扎堆赴港上市，尤其是生物医药和AI领域公司，包括近期热议的黑芝麻智能、如祺出行、地平线、纵目科技等，纷纷向港交所递交招股书，这背后一方面是企业需要融资进行技术的升级再投入；另一方面，高估值阶段，投资机构出手谨慎。”

投行人士王骥跃对《科创板日报》记者表示，无论美股还是港股，都有上市的公开标准，所以没有所谓的上市难易程度差别，有的只是估值的理想程度。“在美股，投资者并不比港股更偏好这类上市公司，否则新式茶饮们一开始也不会是选择港股IPO。除去美股中的龙头股，无人问津的公司也有很多。”

值得一提的是，在霸王茶姬的投资方中，除了复星集团和琮碧秋实，还有XVC。XVC是一家人民币加美元的双币基金管理机构，出资方包括世界著名大学捐赠基金、百年家族办公室、国家主权基金、大型央/国企、市场化母基金以及知名企业家。

因此，这家双币基金的出手，或许也是霸王茶姬选择赴美上市的原因之一。

在“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”上，霸王茶姬创始人张俊杰首次分享了最新业务数据。

数据显示，2023年，霸王茶姬GMV（商品交易总额）达到108亿元。2024年第一季度，霸王茶姬单季度GMV超58亿元。截至2023年末，霸王茶姬门店总数达到3511家。2024年5月最新数据显示，霸王茶姬全球门店数超4500家。

从国际化来看，据《国际金融报》消息，截至2024年4月，霸王茶姬海外门店超过100家，相比之下2023年末星巴克除中国地区之外，全球范围内拥有2.6万家连锁门店。从门店数量上看，主打中国特色文化的霸王茶姬全球化任重而路远。

从商业化模式来看，俞军在谈论商业化痛点时曾说过，“用户即需求，用户是自然人的某一类需求，用户不是自然人，而是需求的集合，随着内外部场景变化会发生变化。”

霸王茶姬商业化模式中，最突出的一个特点便是依靠产品差异化起家。关于差异化，张俊杰接受采访时曾表示：“人人都知道水果茶赛道好，但是我是一个特别识时务的人，在这个赛道，我打不过也耗不起。”

避开了水果茶之后，霸王茶姬选择“原叶鲜奶茶”作为核心卖点。同时结合消费者对于东方茶文化认同，打造出“伯牙绝弦”这一大单品。据霸王茶姬官方介绍，伯牙绝弦2023年销售为2.3亿杯，成为霸王茶姬当之无愧的绝对核心大单品。凭借着核心大单品策略，霸王茶姬成功打开市场。

盘点霸王茶姬的发展历史，可以说张俊杰是一个非常善于学习的人。结合自己早年在新茶饮行业工作经验，找准了“茶+鲜奶”是主要卖点，霸王茶姬得以实现跨越式发展。

霸王茶姬官网显示，在成立于2018年6月，成立刚刚仅有6年的时间，霸王茶姬前6年的发展得益于跟随式发展，随着公司规模与品牌影响力不断壮大，霸王茶姬需要完成由跟随式发展到引领式创新的关键转变。

这一步能否顺利实现关系到霸王茶姬下一个6年的发展，目前无论是在公司品牌设计还是产品包装上，霸王茶姬都深陷不少质疑。

首先是，公司logo设计上初期是相似茶颜悦色，升级logo之后又开始贴脸星巴克。产品设计方面，公司推出的小蓝杯新品，也被网友指出抄袭LV。日常杯身设计和纸袋，也被认为是与迪奥包款十分相似。

对此，万点研究认为，新茶饮赛道一直以来都是以年轻客群消费为主。公司在产品设计上借鉴潮流品牌符合年轻人审美并无可以，但是同时需要注意的是，目前年轻客群除了追求时尚之外，个性化也是产品必不可少元素。霸王茶姬如何取长补短，进行更富有原创性设计，是下一个发展急需解决的痛点。

当下，茶饮市场一直以来都是一个快速迭代的赛道，每个品牌的容错时间有限。行业发展越是急迫，品牌建设越是需要慢功夫，树立一个好品牌需要很多年，但是毁掉一个品牌却仅仅需要几分钟。

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